Quels sont les récents développements sur les marchés financiers mondiaux?

Les développements récents sur les marchés financiers mondiaux sont:

Les marchés financiers mondiaux ont connu des turbulences en 2007-08, alors que la crise sur le marché américain des prêts hypothécaires à risque (subprime) s'approfondissait et se répercutait sur les marchés d'autres actifs. Les inquiétudes suscitées par le ralentissement de l'économie réelle ont entraîné une révision généralisée du risque de croissance d'ici la fin de l'année.

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À la suite des incertitudes persistantes concernant le marché américain des prêts hypothécaires à risque, ainsi que d'autres expositions sur les marchés du crédit, la demande de liquidité a augmenté. Pour assouplir les conditions de liquidité, les grandes banques centrales ont continué d'injecter des liquidités de manière plus collaborative.

Les pressions inflationnistes élevées dans de nombreuses économies ont reflété les sommets historiques des prix du pétrole brut. Les cours des actions dans les économies avancées ont chuté, tandis que ceux des économies de marché émergentes, qui avaient montré une certaine résistance, ont fortement diminué par rapport à janvier

2008. Les rendements des obligations d'État à long terme dans les économies avancées ont fléchi, sous l'effet de la fuite des investisseurs vers la sécurité et de l'assouplissement de la politique monétaire aux États-Unis. Sur les marchés des changes, le dollar américain s'est déprécié par rapport aux principales devises.

Le comportement des prix a commencé à refléter les tensions de la récession économique en cours et les prix ont été nettement volatils en raison du climat d'incertitude accrue.

La pression sur le marché du crédit persiste à la suite de la récession dans de nombreuses économies et de la faiblesse des résultats des entreprises, ce qui laisse présager une possible augmentation des défauts de paiement.

Au cours du quatrième trimestre de 2008-2009, les évaluations des actions sont restées généralement faibles en raison des préoccupations liées à la faiblesse des perspectives financières et économiques.

Marchés monétaires:

Les politiques initiées par les banques centrales et les garanties offertes par les gouvernements ont atténué dans une certaine mesure les pressions sur le financement qui se manifestaient sur les marchés financiers internationaux en septembre et octobre 2008. Les écarts entre Libor et les swaps sur indice au jour le jour se sont progressivement réduits.

Au Royaume-Uni, toutefois, les marchés du financement bancaire ont été soumis à une pression renouvelée. Les spreads Sterling Libor-OIS se sont légèrement creusés et les prêts à terme interbancaires sont restés faibles fin janvier et février 2009.

Les indices de référence des swaps sur défaillance de crédit ont montré une volatilité importante des spreads depuis la fin novembre 2008 jusqu'au quatrième trimestre de 2008-09. Les spreads investment grade ont toutefois globalement mieux performé que les emprunteurs moins bien notés.

Par exemple, entre fin novembre 2008 et fin février 2009, l’écart de l’indice de rendement élevé CDX sur cinq ans aux États-Unis a augmenté de 148 points de base, tandis que l’écart des obligations de qualité a enregistré une baisse de 28 points de base.

Le même schéma a été présenté par les indices CDS européens. Alors que les problèmes persistent dans le secteur bancaire au niveau international et que les conditions de récession se sont généralisées, on s’attend à une augmentation des taux de défaut. La tolérance au risque sur le marché est faible et les spreads moins bien notés devraient connaître une volatilité accrue. En mars

En 2009, la Réserve fédérale a approuvé la demande du Fonds ICE de devenir membre du système de la Réserve fédérale. La fiducie ICE fournirait des services de contrepartie centrale aux contrats de CDS conclus par ses adhérents.

En vertu de cet accord, ICE Trust s’efforcerait de réduire le risque associé à la négociation et au règlement des opérations sur CDS en assumant le risque de crédit de la contrepartie et en veillant au respect des normes de participation et des exigences de marge.

Les spreads continuant d'être affectés par les inquiétudes des marchés financiers, les autorités britanniques ont annoncé en janvier 2009 un nouveau train de mesures de grande envergure pour le sauvetage des institutions financières du pays. Des mesures de soutien supplémentaires ont également été annoncées par d'autres pays européens.

Toutefois, face aux inquiétudes croissantes quant aux implications budgétaires des mesures de soutien et à la perte d'appétit pour le risque, les écarts sur les CDS souverains se sont accrus au cours des trois premiers mois de 2009.

Les mesures prises récemment par les gouvernements et les banques centrales semblent avoir un impact favorable sur certains segments des marchés monétaire et du crédit, qui avaient connu de graves perturbations au cours de la phase de crise aiguë du troisième trimestre 2008-2009.

Par exemple, l'annonce faite par le gouvernement américain en novembre 2008 et le lancement ultérieur d'un programme d'achat d'obligations directes financées par des entreprises liées au logement allant jusqu'à 100 milliards de dollars américains et de titres adossés à des créances hypothécaires allant jusqu'à 500 milliards de dollars américains Soutenu par Fannie Mae, Freddie Mac et Ginnie Mae, il a contribué à réduire les écarts sur la dette d'agence et les conditions pour les emprunteurs de grande qualité sur le marché primaire des prêts hypothécaires résidentiels se sont quelque peu rétablies.

En mars 2009, le Federal Open Market Committee a également annoncé son intention d’acheter 750 milliards USD supplémentaires de MBS d’agences et d’investir une dette supplémentaire de 100 milliards USD d’agences. Le comité a également annoncé qu'il achèterait jusqu'à 300 milliards de dollars américains de titres du Trésor à plus long terme au cours des six prochains mois afin d'améliorer les conditions sur les marchés du crédit privé.

La Réserve fédérale a lancé la facilité de prêt pour titres adossés à des actifs à terme (TALF) le 3 mars 2009 dans le but de dégeler les marchés des titres adossés à des prêts.

Les marges dans les domaines sur lesquels le programme est axé - Voarvs groupées de cartes de crédit, d’automobiles, d’étudiants et de petites entreprises - ont été réduites au cours des deux premiers mois de 2009 en prévision de TALF et considérablement réduites en mars avec le lancement du programme. La première tranche de financement au titre du TALF a été réglée le 25 mars 2009.

Le secteur bancaire aux États-Unis et en Europe a continué de montrer de nouveaux signes de problèmes, malgré l'injection massive de capitaux par le gouvernement et par des sources privées depuis la fin de 2007.

Au cours du quatrième trimestre de 2008-2009, les gouvernements ont pris ou accru leurs participations dans des entités financières au cours du quatrième trimestre de 2008-2009, notamment avec la prise de participation de 25% du gouvernement allemand dans l'entité issue de la fusion de Commerz Bank et de Dresdner Bank, l'investissement de US $ en dollars américains. 20 milliards de dollars de Bank of America par le biais d’une participation préférentielle et le gouvernement britannique a restructuré son investissement dans la Royal Bank of Scotland.

Les autorités britanniques ont continué d'annoncer une série de mesures au cours du quatrième trimestre de 2008-2009 pour permettre un flux de crédit suffisant aux ménages et aux entreprises.

Ces mesures comprennent le plafonnement des pertes sur les avoirs des banques en actifs risqués, des garanties de l’État pour faciliter le financement des banques et l’achat de papier commercial, d’obligations de sociétés et d’autres titres pour renforcer la disponibilité du crédit dans l’économie.

En mars 2009, la Banque d'Angleterre s'est lancée dans une politique de crédit / assouplissement quantitatif consistant en l'achat de gilts conventionnels d'une valeur de 75 milliards de livres sterling et en notifiant les actifs du secteur privé sur le marché secondaire, dans le but de soutenir le flux de crédit aux entreprises. Le programme du Royaume-Uni a eu pour résultat des rendements considérablement inférieurs pour les gilts, que la Banque a accepté d'acheter.

Les rendements des obligations de sociétés ont également diminué. Au cours de la première semaine d'avril 2009, 26 milliards de livres sterling avaient été achetés et le programme devrait s'achever dans deux mois.

En avril 2009, la Banque du Japon a annoncé qu'elle proposerait des prêts subordonnés pouvant aller jusqu'à 600 milliards de dollars aux banques commerciales afin de faciliter l'intermédiation financière dans le pays.

Taux d'intérêt à court terme:

L'assouplissement des taux d'intérêt à court terme dans les économies avancées s'est poursuivi au quatrième trimestre de 2008-09, les taux directeurs continuant à être abaissés, les préoccupations en matière d'inflation disparaissant et la récession dans la plupart des économies avancées se révélant plus profonde et plus longue que précédemment. estimé.

Le taux des fonds fédéraux américains se situe toujours dans la fourchette de 0, 0 à 0, 25% fixée à la mi-décembre 2008. La Banque d'Angleterre a subi une réduction de 50 points de base des taux directeurs au cours de chacun des trois mois du quatrième trimestre de 2008-09. . Au 5 mars 2009, le taux d'escompte officiel de la banque était à son plus bas niveau, à 0, 5%.

La BCE a réduit ses taux directeurs de 300 points de base depuis octobre 2008; le taux applicable aux opérations de refinancement principales est ainsi ramené à 1, 25%. Le ramollissement des taux d'intérêt était généralisé et varié, les économies émergentes connaissant également de fréquentes baisses des taux directeurs et des injections de liquidités par les autorités.

Les pays qui ont réduit leurs taux directeurs au cours du quatrième trimestre de 2008-2009 sont la Turquie (réduction cumulée de 725 points de base depuis octobre 2008), l'Afrique du Sud (réduction cumulée de 250 points de base depuis octobre 2008) et la Corée du Sud (réduction cumulative de 300 points de base depuis octobre 2008).

Les réductions des taux directeurs appliquées par la République tchèque, le Pérou, le Sri Lanka, le Chili, l'Égypte, le Canada, la Pologne, la Malaisie, la Nouvelle-Zélande, l'Islande et le Brésil au cours du quatrième trimestre de 2008-2009 ont varié de 50 à 600 points de base.

Rendement des obligations gouvernementales:

Les rendements des obligations d'État ont été très instables, car même si la plupart des économies avancées font face à une récession, l'inquiétude grandit quant aux besoins croissants en emprunts des gouvernements. Cela a contribué à la hausse des rendements des obligations d'État à 10 ans dans certains pays avancés au cours du quatrième trimestre de 2008-09.

Le rendement des obligations d'État à 10 ans aux États-Unis a augmenté de 72 points de base entre le 29 décembre 2008 et le 8 avril 2009. Durant la même période, les rendements des emprunts d'Etat à 10 ans ont augmenté de 34 points de base dans la zone euro, soit 20 points au Japon et 15 points de base au Royaume-Uni.

Marchés des changes:

Les marchés financiers internationaux ont connu des bouleversements extrêmes dans la période qui a immédiatement suivi l'effondrement des Lehman Brothers à la mi-septembre 2008.

La volatilité des marchés, qui a culminé à la fin de 2008, s'est quelque peu atténuée en 2009. En raison de la disparition des positions de portage et de la perte d'appétit pour le risque, le yen s'est apprécié par rapport à la plupart des autres devises, y compris le dollar américain, en 2008-09.

Toutefois, entre la mi-février et la mi-avril 2009, le yen s'est généralement déprécié par rapport au dollar américain.

Bien que les écarts de conversion en devises aient commencé à se réduire, les marchés des changes sont restés tendus pour la plupart des pays au cours du premier trimestre de 2009.

La Banque du Mexique a dû intervenir directement sur les marchés des changes pour la première fois en plus de dix ans en février 2009 en raison de la gravité de l'impact de la crise sur le commerce de ses devises.

Quatre banques centrales d'Europe orientale (Roumanie, Hongrie, Pologne et République tchèque) ont annoncé qu'elles déploieraient des efforts coordonnés pour renforcer leurs monnaies, les fortes dépréciations de leurs monnaies respectives ne correspondant pas aux fondamentaux de l'économie.

Le dollar américain s'est généralement apprécié par rapport à la plupart des monnaies, les investisseurs américains liquidant leurs positions sur les marchés des actions et des obligations à l'étranger et les rapatriant aux États-Unis. Malgré l'intensification de la crise financière et la faiblesse de l'activité économique aux États-Unis, les considérations de fuite vers la sécurité ont contribué à renforcer le dollar américain.

En 2008-09, le dollar américain s'est apprécié par rapport à la plupart des principales devises, y compris l'euro et la livre sterling. Le dollar américain s'est toutefois déprécié par rapport au yen japonais en raison du dénouement des opérations de portage.

Parmi les monnaies asiatiques, le dollar américain s'est apprécié par rapport au won coréen, au baht thaïlandais, au ringgit malaisien, à la roupie indonésienne et à la roupie indienne, mais s'est déprécié par rapport au yuan chinois. Comme au 14 avril 2009, toutefois, le dollar américain s'est déprécié par rapport à la plupart des principales devises, à l'exception de l'euro et du yen japonais, par rapport à son niveau de fin mars 2009.

Marchés Actions:

L'année 2008-09 a continué d'être une année sombre pour les marchés boursiers. Reflétant les perspectives économiques et des marchés financiers, l'année a été caractérisée par une valorisation des actions déprimée.

Les indices des prix des actions dans la plupart des économies avancées ont été relativement stables en juillet et août 2008, mais ont ensuite été pris dans la spirale à la baisse, qui s'est poursuivie au cours des deux premiers mois de 2009.

En conséquence, les ratios cours / bénéfices de la plupart des marchés du monde ont suivi une tendance à la baisse. Ils sont restés au niveau ou presque aux niveaux les plus bas jamais enregistrés dans la plupart des régions au cours du quatrième trimestre de 2008-09. Bien que la baisse de la valorisation des actions ait été généralisée dans tous les secteurs, les institutions financières, en particulier au Japon, ont été les plus touchées.

La volatilité sur les marchés au quatrième trimestre a été aggravée par le manque d'informations détaillées sur les plans de sauvetage du gouvernement.

Les marchés des actions ont connu une légère reprise dans la plupart des pays / régions depuis la mi-mars 2009, aidés par l'annonce par le gouvernement américain des détails du programme d'investissement public-privé visant à assainir les bilans des institutions financières.

Marchés dérivés:

Au second semestre de 2008, la crise financière a entraîné une baisse de l'encours total notionnel des dérivés de gré à gré (USD) à 592 billions de dollars à la fin de l'année, signe d'une réduction de l'activité du marché. Les marchés des dérivés de change et des taux d’intérêt ont tous deux enregistré leurs premières contractions significatives.

Dans un contexte de forte tension sur les marchés du crédit et d'amélioration de la compensation multilatérale des contrats de compensation, les marchés des contrats d'échange sur risque de crédit (CDS) ont continué à se contracter, les encours ayant diminué de plus de 25%. Confrontés à une chute importante des prix, les produits en circulation sur produits de base et sur actions ont également fortement diminué.

Malgré la baisse des encours, des mouvements de prix importants ont entraîné une hausse sensible de la valeur marchande brute, qui a atteint 34 000 milliards de dollars à la fin de 2008. Les valeurs de marché brutes, qui mesurent le coût du remplacement de tous les contrats existants, peuvent être utilisées pour capturer les expositions liées aux dérivés.

Les valeurs de marché plus élevées ont également été reflétées dans les coûts de remplacement bruts après la prise en compte des accords de compensation bilatéraux, également appelés expositions brutes au crédit, qui ont augmenté de près d'un tiers pour atteindre 5 000 milliards de dollars.

Le marché des dérivés de taux d'intérêt s'est contracté pour la première fois au second semestre de 2008, l'encours théorique de ces instruments étant tombé à 419 billions de dollars. Néanmoins, la baisse des taux d’intérêt a presque doublé la valeur brute du marché.

La valeur de marché brute des swaps de taux d’intérêt, de loin le plus grand segment du marché, a atteint 17 000 milliards de dollars. L'augmentation la plus significative a eu lieu sur le marché des swaps en dollars américains, où la valeur marchande brute a presque triplé.

Les encours de contrats de CDS sont tombés à 42 000 milliards de dollars alors que les marchés du crédit étaient fortement sollicités et que la compensation multilatérale des positions de compensation compensées par les participants du marché augmentait. Cette évolution s'inscrit dans la continuité des développements initiés au premier semestre 2008.

Les contrats à nom unique en cours ont reculé à 26 000 milliards de dollars, tandis que les contrats à noms multiples, y compris les indices CDS et les tranches d'indices CDS, ont connu une baisse plus prononcée, atteignant 16 000 milliards de dollars. La composition de l'activité de marché entre les contreparties a également changé au deuxième semestre de 2008.

Les contrats en cours entre des courtiers et d’autres institutions financières, ainsi qu’entre des courtiers et des institutions non financières, ont connu de fortes baisses par rapport au marché des transactions réciproques. En dépit des encours moins élevés, la valeur marchande brute des contrats de CDS a également augmenté de manière significative en raison de la tourmente du marché du crédit.

L'encours théorique des dérivés de change a diminué pour s'établir à 50 000 milliards de dollars, tandis que leur valeur marchande brute s'est élevée à 4 000 milliards de dollars. Le dollar et l'euro sont restés les principales monnaies véhiculaires, suivis du yen et de la livre sterling.

Les encours de produits dérivés sur matières premières ont diminué de deux tiers pour atteindre 4 400 milliards de dollars. La baisse continue des prix des produits de base au cours du deuxième semestre de 2008 a également eu une incidence réelle sur la valeur marchande brute des contrats de produits de base, qui est tombée à 1, 0 billion de dollars.

Les dérivés sur actions en circulation ont diminué pour s'établir à 6 000 milliards de dollars, soit un niveau bien inférieur aux niveaux observés ces dernières années et à un changement de rythme notable par rapport à la hausse enregistrée au premier semestre 2008. Reflétant la baisse des positions en cours et des cours sensiblement inférieurs, la valeur marchande brute des dérivés en actions n'a connu qu'une baisse modérée.

Dérivés cotés en bourse:

Le premier trimestre de 2009 a été marqué par une baisse continue mais limitée de l'activité sur les marchés internationaux des produits dérivés. Le chiffre d’affaires total basé sur les montants nominaux a encore diminué, passant de 380 000 milliards de dollars au trimestre précédent à 367 billions de dollars. Conformément à un retour progressif de l'appétit pour le risque, toutefois, l'activité de négociation sur une base mensuelle a commencé à augmenter vers la fin du trimestre.

Le chiffre d’affaires global des dérivés sur taux d’intérêt est resté globalement inchangé, à 324 billions de dollars par rapport au trimestre précédent. La variation modérée du chiffre d’affaires global n'en reste pas moins; reflète les différences entre les régions, le chiffre d’affaires en Amérique du Nord ayant sensiblement diminué par rapport au trimestre précédent, tandis que le chiffre d’affaires en Europe a augmenté.

Contrairement aux marchés des dérivés d'intérêts, le chiffre d'affaires des dérivés sur actions a diminué pour tous les types de contrats et toutes les principales devises, y compris l'euro. Dans un contexte de croissance économique négative et d'incertitude quant à la reprise de la croissance, l'activité sur les produits dérivés liés à des indices boursiers a fortement diminué, pour s'établir à 38 000 milliards de dollars.

Le chiffre d’affaires des produits de change convertis a également continué à baisser. La baisse de l’activité parmi les principales devises a été plus marquée pour les segments yen et dollar américain. Le chiffre d'affaires sur les contrats à terme en dollars australiens et néo-zélandais, probablement en raison d'un regain d'intérêt pour les opérations de portage sur devises, a augmenté considérablement par rapport au trimestre précédent.