Quel est le processus de compensation et de règlement sur les marchés des dérivés financiers?

Les processus de compensation et de règlement sur les marchés des produits financiers dérivés sont les suivants:

Le processus de compensation et de règlement intègre trois activités: la compensation, le règlement et la gestion des risques. Le processus de compensation implique l'établissement de positions ouvertes et d'obligations des membres compensateurs, lesquelles sont obtenues en agrégeant les positions ouvertes de tous les membres commerciaux. Les positions ouvertes des membres négociateurs sont à leur tour déterminées en agrégeant les positions ouvertes de leurs propriétaires et celles des clients.

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Tous les contrats à terme et les options sont réglés en espèces, c’est-à-dire par l’échange d’espèces. Tous les contrats à terme pour chaque membre sont évalués à la valeur de marché (MTM) au prix de règlement quotidien du contrat à terme correspondant à la fin de chaque jour.

Le règlement MTM quotidien des bénéfices / pertes basé sur le cours de clôture du contrat à terme est effectué le jour J + 1. Le règlement final est effectué pour les contrats à terme expirés et le processus est similaire au règlement MTM quotidien.

Le prix de règlement final est la valeur de clôture de l'indice / du titre sous-jacent au jour de l'expiration. En cas d'indice / d'options d'achat d'actions, l'acheteur / le vendeur d'une option est obligé de payer / recevoir la prime pour les options achetées / vendues par lui.

Le montant de la prime à payer et le montant de la prime à recevoir sont compensés pour calculer le montant net de la prime à payer ou à recevoir de chaque client pour chaque contrat d'option.

Un mécanisme complet de maîtrise des risques a été conçu pour le segment des dérivés. Le mécanisme de maîtrise des risques du secteur des dérivés comprend essentiellement le système de gestion des marges et le système de surveillance de la position en ligne.

La SEBI a mis en place un système de gestion des marges basé sur le portefeuille, qui prend en compte de manière intégrée le risque global dans un portefeuille composé de tous les contrats à terme et d’options pour chaque client.

Les marges initiales (basées sur 99% de la valeur en risque) sont applicables sur une base brute au niveau du membre négociateur / compensateur et sur une base nette au niveau des positions individuelles des clients et des positions propriétaires du membre négociateur / compensateur. En plus de la marge initiale, la marge sur calendrier est imputée.

Les limites d'exposition sur les positions ouvertes brutes sont déterminées sur la base de la valeur nette liquide des membres et les positions sont surveillées en temps réel par les échanges. Un fonds de garantie de règlement distinct doit être créé à partir du capital de base des membres pour les segments dérivés.

Certaines ambiguïtés relatives aux marchés de produits dérivés subsistent, telles que des dispositions spécifiques concernant l'imposabilité des revenus provenant de transactions sur produits dérivés. Le traitement fiscal serait différent si ces transactions étaient traitées comme des transactions spéculatives ou comme des transactions commerciales normales.

Bien que l’Institut des comptables agréés de l’Inde ait publié des notes d’orientation sur la comptabilisation des contrats à terme sur indices, des options sur indices et des options sur actions, les normes comptables relatives aux contrats à terme sur actions doivent encore être finalisées.

Aujourd'hui, en moins de trois ans, le segment des produits dérivés a non seulement dépassé le marché au comptant traditionnel, mais est également devenu un mécanisme de couverture idéal sur le marché des actions. Le marché des produits dérivés a pu battre le marché au comptant en termes de chiffre d’affaires mensuel pour la première fois en février 2003.

Ensuite, le segment des produits dérivés du marché des actions a enregistré un chiffre d’affaires mensuel total de 49 395 crores de roupies par rapport au crore total du marché des espèces. En juillet 2003, le segment des produits dérivés avait enregistré un chiffre d'affaires de 109 850 Rs, tandis que le segment du marché au comptant avait été repoussé avec un chiffre d'affaires de 78 878 Rs.

Le chiffre d’affaires quotidien moyen sur le marché des produits dérivés a atteint 4 776 crores de roupies par rapport au chiffre d’affaires du marché au comptant de 3 429 crore. Au cours des six derniers mois (sauf au mois de mai 2003), le volume mensuel du segment des produits dérivés a été supérieur à celui du marché au comptant.

Le chiffre d'affaires croissant indique un signe positif. Le segment des produits dérivés a apporté beaucoup de liquidité et de profondeur au marché, et les statistiques de chiffre d’affaires du segment des produits dérivés qui parlent d’elles-mêmes parlent d’elles-mêmes. Mais pourquoi les produits dérivés ont-ils un tel succès sur le marché indien? En général, les raisons invoquées sont les suivantes:

i) Les produits dérivés - contrats à terme sur indices, options sur indices, contrats à terme sur actions et options sur actions offrent aux investisseurs une possibilité de report (position haussière ou baissière) sur un indice ou sur une action particulière pendant une période allant de un à trois mois;

ii) Ils remplacent le fameux système badla;

iii) Ils s'installent quotidiennement dans la chambre à la spéculation. Le marché au comptant est devenu un marché journalier, suscitant une attention croissante pour les produits dérivés;

iv) Contrairement au marché au comptant du paiement intégral ou de la livraison, les investisseurs n'ont pas besoin de beaucoup de fonds pour acheter des produits dérivés. En payant une petite marge, on peut prendre une position en actions ou en indices de marché;

v) Le volume des produits dérivés augmente également en prévision de la réduction de la taille du contrat; et finalement tout fonctionne dans un marché en hausse. Incontestablement, le marché des produits dérivés suscite également beaucoup d’intérêts commerciaux.

Les contrats à terme sont plus populaires sur le marché indien que les options. La popularité des contrats à terme sur actions peut être attribuée à leur similitude avec le système précédent de badla de report des transactions. Les contrats à terme sur actions encouragent la spéculation sur le marché des capitaux, la spéculation faisant partie intégrante du marché; la popularité du produit n'est pas une surprise.

Les futures sur actions ont également l'avantage de donner une exposition plus importante en payant une petite marge. Selon un observateur du marché, les produits à terme tels que les contrats à terme sur indices et les contrats à terme sur actions sont faciles à comprendre par rapport aux produits d’options. Le fait que Options soit un produit plus compliqué n’est pas très populaire sur le marché. Si nous comparons les contrats à terme, les contrats à terme sur actions sont beaucoup plus populaires que les contrats à terme sur indices.

Débutant avec un chiffre d'affaires maigre de 2 811 crores de roupies en novembre 2001, le chiffre d'affaires de contrats à terme standardisés sur actions a bondi pour atteindre 14 000 crores de roupies en mars 2002, 32 752 crores en mai 2003 et 70 515 crores en juillet 2003. De même, les contrats à terme sur indices ont commencé Rs 35 crore-figure chemin en juin 2000.

L’intérêt commercial a augmenté régulièrement et est monté à 524 millions de roupies en mars 2001, à 1 309 millions de roupies en juin 2001, à 2 747 millions de roupies en février 2002, à 3 500 millions de roupies en novembre 2002 et à 14 743 millions de roupies en juillet 2003. En fait, les ont été un succès dès leur lancement.

Il est important de noter que le Securities Board: Exchange Board of India a introduit les contrats à terme sur actions en novembre 2001, après le lancement de tous les autres produits dérivés. Il représente désormais près de 65% du volume total. Rien qu’au mois de juillet, les contrats à terme sur actions considérés comme les plus risqués du lot ont enregistré un chiffre d’affaires de 70 515 Rs, suivis des options sur actions, des contrats à terme sur indices et des options sur indices.

Cependant, contrairement à l'expérience internationale, les volumes ont été jusqu'ici faibles sur le marché indien des dérivés. Le groupe technique sur les nouveaux produits dérivés du SEBI a récemment examiné cette question et formulé les recommandations suivantes:

(i) afin de générer des volumes, le système de sous-courtiers soit utilisé pour la négociation sur le marché des produits dérivés;

(ii) Afin de faciliter le libre arbitrage entre le marché au comptant et le marché des produits dérivés, les institutions financières et les fonds communs de placement peuvent être autorisés à vendre à découvert sur le marché au comptant. Toutefois, cette vente à découvert peut être limitée au degré d’exposition correspondante sur le marché des dérivés. De plus, de telles transactions peuvent également être autorisées via un fonds dédié séparé;

(iii) Un arbitrage entre les marchés au comptant et à terme contribuera également à une meilleure découverte des prix sur les deux marchés.

RBI a autorisé les FII à négocier sur le marché des produits dérivés, à la condition que la position ouverte globale du FII ne dépasse pas 100% de la valeur de marché de l'investissement total du FII concerné.

Les fonds gérés à terme devraient être autorisés à prendre position sur le marché des produits dérivés sans être exposés au marché au comptant. De plus, les FII ayant l’intention d’investir des fonds sur le marché au comptant devraient également être autorisés à prendre des positions acheteur sur le marché à terme pour couvrir leurs transactions.

SEBI et RBI devraient examiner conjointement les questions relatives aux transactions sur instruments dérivés par les IF et les FII.

Dans les pays en développement, l’un des aspects les plus importants des activités d’assurance et de l’assurance vie à long terme est que les polices d’assurance associent généralement une couverture des risques et une épargne.

La composante épargne des contrats d’assurance est considérée comme une source possible de concurrence pour le secteur bancaire, le secteur des assurances se développant sur une base concurrentielle. Il existe cependant d'autres considérations qui suggèrent des complémentarités et des synergies possibles entre les secteurs de l'assurance et de la banque.

La source la plus importante de complémentarité provient du rôle crucial que les banques pourraient jouer dans la distribution et la commercialisation de produits d’assurance. Jusqu'à présent, les réseaux directs de succursales LIC, GIC et ses filiales, ainsi que leurs agents, ont joué un rôle déterminant dans la commercialisation de produits d'assurance en Inde.

Toutefois, avec la simplification accrue des produits d’assurance, le vaste réseau de succursales et le nombre de déposants des banques commerciales devraient jouer un rôle important dans la commercialisation des produits d’assurance au comptant.

L'empressement de plusieurs banques et de la NBFC à se lancer dans le secteur des assurances à la suite de l'ouverture du secteur à la participation privée témoigne de ce processus naissant.

L’intérêt actuel des banques pour les entreprises d’assurance reflète également la tendance mondiale. En Europe, la synergie entre banque et assurance a donné naissance au concept de «bancassurance» - un ensemble de services financiers pouvant répondre à la fois aux besoins de la banque et de l’assurance.

En France, par exemple, plus de la moitié des produits d’assurance sont vendus par l’intermédiaire de banques. Aux États-Unis, les banques louent des espaces à des assureurs et vendent au détail les produits de plusieurs assureurs, de la même manière que les magasins vendent leurs produits.

Le cadre institutionnel dans lequel se produisent ces chevauchements fonctionnels a été varié - introduction de sociétés d’assurance distinctes par des banques, participation des banques dans des sociétés d’assurance existantes, échange d’actions et fusions. Les compagnies d’assurance ont également cherché à acquérir des participations dans certaines banques.

En Inde, la Reserve Bank, reconnaissant la relation symbiotique entre le secteur bancaire et le secteur des assurances, a identifié trois voies de la participation des banques au secteur de l’assurance, à savoir, i) la fourniture de services d’assurance tarifés sans participation au risque ( ii) investir dans une société d’assurance pour fournir un soutien en matière d’infrastructures et de services; et iii) créer une coentreprise distincte, société d’assurance avec participation au risque.

La troisième voie, en raison de ses aspects de risque, implique le respect de normes d'entrée strictes. En outre, la banque doit maintenir une relation de dépendance entre ses activités bancaires et son groupe d’assurance.

Pour les banques qui s'engagent dans des activités d'assurance avec une participation au risque, l'entité prescrite (à savoir une coentreprise séparée) permet également d'éviter les éventuels chevauchements réglementaires entre la Banque de réserve et le gouvernement / IRDA. La compagnie d’assurance commune serait entièrement soumise à la réglementation IRDA / Gouvernement.

Outre les banques commerciales, les établissements de crédit coopératifs ruraux sont également considérés comme un moyen important de distribution de produits d’assurance dans les zones rurales mal desservies. Le groupe de travail chargé d'étudier le système de crédit coopératif et de proposer des mesures pour le renforcer a indiqué que cela pourrait avoir l'avantage de permettre la diversification du portefeuille de ces institutions.