Le concept de risque dans la mesure de la performance et l'évaluation des systèmes de fonds communs de placement

Le concept de risque dans la mesure de la performance et l'évaluation des systèmes de fonds communs de placement!

Le risque est la dimension clé de la mesure de la performance et un facteur décisif dans la détermination des compétences d'un gestionnaire de fonds. On ne peut pas juger de l'habileté d'un manager dans une période donnée en ne regardant que le retour.

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Le risque au sens générique est la possibilité de perte, de dommage ou de préjudice. Pour l'investissement, une définition plus précise du risque peut être donnée. Il fait référence à la variabilité du rendement attendu.

Pour un fonds commun de placement, les facteurs suivants entraînent une variabilité du rendement du placement:

une. Le type de titres dans le portefeuille. Par exemple, les actions de petite capitalisation peuvent être plus volatiles que les actions de grande capitalisation.

b. Le degré de diversification. Par exemple, un portefeuille de 5 actions seulement peut être plus volatil qu'un portefeuille de 15 actions.

c. La mesure dans laquelle le gestionnaire de portefeuille multiplie les temps par le marché. Par exemple, un fonds indiciel a tendance à être moins volatil qu'un fonds à croissance agressive.

Déviation standard:

L'écart-type est une mesure de la dispersion en retour. Il quantifie le degré de fluctuation des rendements autour de leur moyenne. Une valeur supérieure de l'écart type signifie un risque plus élevé.

L'écart-type est probablement plus utilisé que toute autre mesure pour décrire le risque d'un titre (ou d'un portefeuille de titres). Dans toute étude académique sur la performance des investissements; il est probable que l'écart type sera utilisé pour évaluer le risque. Ce n'est pas simplement un outil financier, cependant.

L’écart type est l’un des outils statistiques les plus couramment utilisés en sciences et en sciences sociales. Il fournit une mesure précise de la quantité de variation dans tout groupe de chiffres - les rendements d'un fonds commun de placement, les précipitations à Mumbai ou le poids des joueurs de cricket professionnels - qui constituent une moyenne.

Pour comprendre ce que l’écart type indique, examinons quelques exemples très simples. Nous allons utiliser deux familles, les Sharmas et les Vermas. Les deux familles ont trois enfants et l'âge moyen des enfants est de 10 ans. Cependant, la fourchette d'âge des enfants est très différente pour les deux familles.

Les Sharmas ont une fille de huit ans, un fils de 10 ans et une fille de 12 ans. Les Verma ont un fils d'un an, une fille de neuf ans et un fils de 20 ans. Les deux groupes d'enfants ont le même âge moyen, mais nous pouvons utiliser l'écart type pour mesurer la variance autour de cette moyenne ou de cette moyenne.

Écart type pour les fonds communs de placement:

Lorsqu'il est utilisé pour mesurer la volatilité de la performance d'un titre ou d'un portefeuille de titres, l'écart-type est généralement calculé pour les rendements mensuels sur une période donnée, généralement de 36 mois. Et, comme la plupart des gens pensent aux rendements sur une base annuelle et non mensuelle, le nombre obtenu est ensuite modifié pour produire un écart-type annualisé.

Écart-type quantifie la variation dans le retour d'un titre:

Techniquement parlant, l’écart type permet de quantifier la variance des rendements de la sécurité et non son risque. Alors pourquoi est-il si couramment utilisé comme mesure de risque? Après tout, un fonds avec un écart type de rendement élevé n’est pas nécessairement «plus risqué» que celui qui présente un écart type de rendement faible.

Tout comme les triplés de Mehras avaient un écart-type de zéro, un fonds commun de placement perdant 1% chaque mois aurait également un écart-type de zéro. Un fonds qui gagne alternativement 5% ou 25% chaque mois aurait un écart-type beaucoup plus élevé, mais ce serait sûrement un investissement préférable.

En fait, s'il est mathématiquement possible d'avoir un écart-type élevé sur les rendements tout en ne présentant pas de risque de baisse, dans le monde réel, plus les fluctuations du rendement d'un titre sont importantes, plus il risque de basculer en territoire négatif. Bien que l'écart-type mesure la volatilité à la fois en hausse et en baisse, c'est un bon substitut pour mesurer le risque de perte avec n'importe quel titre.

L’un des points forts de l’écart type est qu’il peut être utilisé dans tous les domaines pour tout type de portefeuille avec tout type de sécurité. Le calcul est le même pour un portefeuille d’obligations que pour un portefeuille d’actions de croissance. L’écart type peut être très facilement calculé sur une feuille Excel. Un exemple simple illustrerait le concept.

La déviation standard peut être calculée à l'aide de la fonction 'STDEV' dans MS Excel. À des fins d'illustration, nous n'effectuerons que des retours de 6 mois. La formule à utiliser est «plage de cellules STDEV». La plage de cellules serait la série de déclarations mensuelles.

La formule est «STDEV (plage de cellules)», où la plage de cellules correspond aux cellules de 3 à 8 de la colonne Déclaration mensuelle, c’est-à-dire STDEV (A3: A8) (la zone indiquée en couleur GRIS). La déviation standard est 0.0327.

Le nombre résultant est l’écart type mensuel. Ce nombre peut être annualisé en multipliant l'écart type calculé ci-dessus, par la racine carrée du nombre de mois au cours d'une année, soit 12.

Écart-type annualisé = 0, 0327. Racine carrée de 12 = 11, 33%.

Dans cet exemple, nous travaillons avec une valeur liquidative mensuelle. Si nous travaillions avec la NAV quotidienne, le nombre d'observations dans une année, autour des samedis, dimanches et jours fériés, serait d'environ 252 et nous devions multiplier le nombre d'écart-type quotidien avec une racine carrée de 252.

Le fonds a un écart type mensuel de 3, 27%. Supposons que le rendement mensuel du régime soit de 2%. Cela signifie à l'avenir:

une. Il y a 66.7% de chances que le rendement du fonds se situe entre 2% et 3.27% et 2% + 3.27%.

b. Il y a 95% de chances que le rendement du fonds se situe entre 2% - 6, 54% à 2% + 6, 54%

c. La probabilité que le rendement du fonds se situe entre 2% et 9, 81% à 2% est de 99%. + 9, 81%

L'écart type permet aux portefeuilles ayant des objectifs similaires d'être comparés sur une période donnée. Il peut également être utilisé pour évaluer le risque accru d'un fonds d'une catégorie par rapport à l'autre.

Bêta:

Le modèle de valorisation des immobilisations (MEDAF) suppose que le risque consiste en une composante systématique et en une composante spécifique. Les risques spécifiques à des titres individuels peuvent être diversifiés et, par conséquent, un investisseur ne devrait pas s'attendre à une compensation pour supporter ce type de risque.

Par conséquent, lorsqu'un portefeuille est évalué en combinaison avec d'autres portefeuilles, son rendement excédentaire doit être ajusté en fonction de son risque systématique plutôt qu'en fonction de son risque total. Le risque de marché est mesuré en bêta. Beta relie le retour d'une action ou d'un fonds commun de placement à un indice de marché. Il reflète la sensibilité du rendement du fonds aux fluctuations de l'indice de marché.

Le calcul bêta nécessite deux séries de valeurs sur une période de temps raisonnablement longue, soit 3 à 5 ans. Une série de valeurs serait la VNI du fonds commun de placement. La deuxième série serait l’indice de marché à toutes les dates pour lesquelles la VNI du régime a été prise en compte.

Compte tenu des informations, la variance des rendements dans un schéma doit être calculée. L'écart type est la racine carrée de la variance. Il peut également être calculé directement à l'aide de la fonction VAR de MS Excels, c'est-à-dire «VAR (plage de cellules)». La formule serait «VAR (plage de cellules)», où la plage de cellules serait le rendement journalier / hebdomadaire / mensuel du fonds commun de placement.

Le calcul bêta nécessite un seul numéro, à savoir. la covariance des rendements du régime et des rendements du marché. La covariance mesure essentiellement dans quelle mesure le rendement du régime et celui du marché évoluent ensemble. Il peut être calculé dans MS Excel à l'aide de la fonction 'COVAR'.

La formule serait «COVAR (plage de cellules 1, plage de cellules 2)», où la plage de cellules correspondrait aux rendements du marché, et la plage de cellules 2 correspondrait aux rendements du schéma.

Après avoir tracé tous les rendements mensuels de la période, une ligne au meilleur ajustement, celle qui se rapproche le plus de tous les points, est dessinée. Nous mesurons ensuite la pente de cette ligne pour déterminer le bêta du fonds. Le bêta de notre exemple de fonds est égal à 1, 1. (La pente de la ligne la mieux ajustée peut être obtenue en obtenant l'équation de la ligne de tendance. Cela augmente également la valeur de R2).

La bêta est assez facile à interpréter. Un bêta supérieur à un signifie que le fonds ou l'action est plus volatil que l'indice de référence, tandis qu'un bêta inférieur à un signifie que le titre est moins volatil que l'indice. Un moyen simple de conceptualiser la version bêta consiste à imaginer deux enfants jouant sur un balançoire.

Un enfant est assis sur la balançoire «marché», l'autre sur la balançoire «fonds» et les deux sont poussés par leur mère. Considérez la partie avant de leur requête comme représentant les gains de placement et la partie arrière comme des pertes de placement. La bêta mesure à quel point l'enfant «fonds» est poussé par rapport à l'enfant «marché».

Par exemple, une version bêta de 1, 0 signifie que les deux enfants sont poussés avec la même force et que, par conséquent, la hauteur de leurs balançoires devrait être égale. (Pour revenir au monde des investissements, si le marché augmente de 10%, un fonds avec un bêta de 1, 0 devrait également augmenter de 10%, tandis que si le marché chutait de 10%, le fonds devrait également baisser).

Cependant, une version bêta supérieure à un indique que l'enfant «fonds» est poussé plus fort que l'enfant «marché» et qu'il va donc basculer plus haut dans chaque direction. Notre exemple de fonds, avec son bêta de 1, 1, devrait être un peu plus volatil que le marché. Si le marché gagne 10%, notre fonds devrait gagner en moyenne 11%, tandis qu'une chute de 10% du marché devrait entraîner une baisse de 11% pour le fonds.

Inversement, un bêta inférieur à un signifie que la mère de l'enfant du «fonds» ne fait pas tout son possible et que l'enfant du «fonds» ne basculera pas aussi loin, mais ne reculera pas aussi loin que le «marché». enfant. Un fonds avec un bêta de 0, 9 générerait 9% lorsque le marché progresserait de 10%, mais ne perdrait que 9% lorsque le marché baisserait de 10%.

Limitations de ce nombre:

L'inconvénient majeur de la version bêta est qu'elle n'est utile que lorsqu'elle est calculée par rapport à un critère de référence pertinent. Avec notre exemple de fonds, nous avons pu tracer une belle ligne droite. Mais que se passe-t-il si tous les points sont dispersés, comme on le voit dans le graphique suivant?

Nous pouvons toujours tracer la meilleure ligne droite pour obtenir une version bêta, mais la version bêta qui en résulte ne vous en dit pas beaucoup. Par exemple, lorsque le rendement d'un fonds sectoriel est régressé par rapport à l'ESB 30, celui-ci peut présenter un bêta faible. Un bêta aussi faible pourrait laisser penser que les fonds sectoriels sont des investissements sûrs, mais ils sont en fait extrêmement volatils et susceptibles de subir d’énormes pertes parfois. Leurs bêtas sont faibles, car leurs rendements ont relativement peu à voir avec ceux de l'ESB 30. La bêta fournit une mesure de la volatilité passée d'un titre par rapport à un indice de référence ou un indice spécifique, mais vous devez vous assurer que vous avez choisi un repère pertinent.

Pour cette raison, lors de l'examen de la version bêta de toute sécurité, il convient également d'envisager une autre statistique, R-carré.

R-carré (R ² ):

R-carré (R2) mesure à quel point tous les points du graphique XY sont proches de la meilleure courbe. Si tous les points étaient sur la ligne, un fonds aurait un R-carré de 100, indiquant une corrélation parfaite avec l'indice choisi. Un R carré de zéro n'indiquerait aucune corrélation.

Plus le R-carré est bas, moins la version bêta est fiable et permet de mesurer la volatilité d'un titre. Les fonds informatiques, par exemple, peuvent avoir un faible R-carré avec l'ESB 30 ou Nifty, ce qui indique que leurs bêtas par rapport à l'ESB 30 ou à Nifty sont plutôt inutiles en tant que mesures de risque.

Une autre limite de la version bêta est qu’il s’agit d’une mesure relative; il est utile dans la mesure où la performance du fonds est corrélée à celle d'un indice de référence. Pour de nombreux fonds, un indice approprié peut ne pas exister. De nombreux fonds d'actions ont peu de corrélation avec des indices tels que Nifty ou BSE 30.

En outre, le bêta n’apportera probablement des informations utiles aux investisseurs que s’ils comprennent la volatilité de l’indice. Il est toutefois douteux que de nombreux investisseurs, même ceux qui connaissent bien, par exemple l'indice Nifty, démontreront qu'ils connaissent bien la volatilité de son évolution.