H est-il une variable autonome déterminée par la politique?

H est-il une variable autonome déterminée par la politique?!

Poser et répondre à une question très importante concernant la théorie de H. H est-il une variable autonome, déterminée par la politique? En développant la théorie de H, dans l'équation H ^s = H (15.3), H était déterminé de manière exogène par l'autorité monétaire. Ceci n'est que partiellement vrai, comme nous le verrons dans cet article.

Tout d’abord, nous devrions définir avec soin le terme «autorité monétaire». Très souvent, il est utilisé comme synonyme de la banque centrale d'un pays. Cela pourrait être une vision correcte pour un pays comme les États-Unis où la banque centrale (la Réserve fédérale des États-Unis) est autonome du gouvernement. Mais ce n’est pas une vision correcte pour l’Inde, où la RBI en tant que banque centrale du pays n’est pas autonome du gouvernement.

La RBI est obligée de prêter le montant que le gouvernement central choisit de lui emprunter; même les gouvernements des États peuvent continuer à tirer des découverts non autorisés de la RBI en toute impunité. Ainsi, à toutes fins utiles, la RBI n’a aucun contrôle sur le financement du déficit du gouvernement. En d'autres termes, le gouvernement partage activement l'autorité monétaire avec la RBI. Par conséquent, dans le contexte indien, il est impératif de définir le terme autorité monétaire au sens large pour englober la RBI et le gouvernement.

H n’est pas une variable entièrement déterminée par une politique, car c’est la décision des autorités et du public ainsi que des banques qui entraîne la génération ou la destruction de H. Par exemple, les banques et les banques de développement peuvent modifier H dans des limites étroites en faisant varier leur emprunt à la RBI; Les achats ou ventes nets de devises par le public changent aussi. Malgré tout, il n’est pas faux de dire que, en raison des vastes pouvoirs de contrôle monétaire dont disposent la RBI et le gouvernement, les variations nettes du stock de H (c’est-à-dire, H ajusté) sont directement sous le contrôle étroit des autorités, de sorte que H * peut être prétendu être une variable contrôlée par une politique, mais pas un instrument direct de politique ou de contrôle.

Nous pouvons classer tous les changements dans H sous deux grandes têtes:

(1) Changements autonomes ou discrétionnaires et

(2) changements endogènes ou non discrétionnaires. Symboliquement, nous représentons le premier par ∆H ₁ et le dernier par H _{2, de} sorte que

H ₁ + -∆H ₂ = H. (15.16)

Les changements autonomes dans H sont déterminés directement par les autorités décisionnelles, le gouvernement et la RBI.

Parmi les sources de changement de H étudiées dans la section précédente, il y a:

(1) Changements dans la GAR dus au gouvernement

(2) Modifications de la composante discrétionnaire de la GAR imputables aux banques et aux banques de développement, et

(3) Les achats ou ventes nets de devises (et d'or) par le gouvernement.

Les changements endogènes dans H sont décidés par le public, les banques et les banques de développement, en fonction des conditions dans lesquelles la RBI est disposée à produire de tels changements. Ils résultent de l'exécution par la RBI de certaines fonctions de banque centrale vis-à-vis du public et des banques: par exemple, ses transactions avec le public en tant que contrôleur des devises du pays, des réserves ou sa fonction de banque bancaire. Ainsi, parmi les sources de changement de H, les changements endogènes de H sont (1) les changements de la monnaie du gouvernement détenus par le public - ils sont décidés par le public et non par le gouvernement, car le public a la possibilité de convertir au pair dans la devise de la Banque de réserve sans aucune restriction, (2) des modifications de la composante non discrétionnaire de la RBM dues aux banques et aux banques de développement, et (3) des achats ou ventes nets de devises par le public.

La discussion ci-dessus montre que H ou H H ne sont pas tous des variables autonomes déterminées par la politique; seul H ₁ ou ∆H ₁ est. Par conséquent, dans l’analyse économique traditionnelle, il est considéré comme acquis. Mais dans une analyse «politico-économique», cela mériterait d'être expliqué. H ₂ et ∆H ₂ sont des variables endogènes. En tant que tels, leur comportement peut être analysé conformément à la théorie économique traditionnelle.

Nous n'entreprenons aucune de ces tâches car, dans cette discussion introductive de la théorie H, cela signifiera aller trop loin. Ce qui est important à reconnaître, c’est que c’est la présence de ∆H ₂ qui crée le besoin de contrôle monétaire par l’autorité monétaire. Si tout le ∆H est le ∆H _t, il restera très peu de choses à contrôler par les mesures de contrôle monétaire car, par hypothèse, tout le ∆H sera souhaité H. C'est ici que la distinction entre la RBI et le gouvernement en tant que deux agences distinctes constituant l'autorité monétaire devient importante.

En ce qui concerne les considérations budgétaires, le gouvernement peut avoir recours au financement d'un déficit excessif, une caractéristique désormais normale en Inde. Ensuite, la RBI peut être appelée à prendre des mesures compensatoires pour contenir l'expansion excessive de H et donc de M.