5 hypothèses émises par le CAPM
Les hypothèses émises par le CAPM sont les suivantes:
Le MEDAF formule des hypothèses sur les préférences des investisseurs (plus de rendement est préféré que de moins, et le risque doit être récompensé), sur le comportement des investisseurs (le risque est la variance du portefeuille, et la moyenne et la variance des rendements sont les considérations principales de l’investisseur monde (les prévisions des investisseurs sont homogènes et les marchés sans friction).
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Parmi les hypothèses formulées par le CAPM, seules trois apparaissent nécessaires pour l'APT:
(i) Les investisseurs recherchent un rendement tempéré par le risque: ils ont une aversion pour le risque et cherchent à conserver leur richesse finale.
(ii) Les investisseurs peuvent emprunter et prêter au taux sans risque.
(iii) Il n'y a pas de frictions de marché telles que coûts de transaction, taxes ou vente à découvert de restrictions.
Ces trois hypothèses décrivent le comportement des investisseurs en général, mais ne décrivent pas les facteurs sur lesquels les décisions sont prises. C'est une différence importante entre les deux modèles.
L'APT ne fait aucune hypothèse concernant la distribution des rendements des actifs. Cela n'exige pas que les investisseurs prennent des décisions sur la base de la moyenne et de la variance, et l'hypothèse troublante du CAPM sur la normalité des rendements n'est pas nécessaire pour le développement de l'APT.
La deuxième hypothèse, à savoir que le taux sans risque est le minimum qu'un investisseur accepterait pour effectuer un investissement, constitue un élément logique de tout modèle d'évaluation des actifs. Cependant, l'APT ne dit rien sur le difficile problème des taux d'emprunt et de prêt.
Alors que l’APT a moins d’hypothèses que le CAPM, il en a deux qui lui sont propres:
(iv) Les investisseurs s’accordent sur le nombre et l’identité des facteurs qui jouent systématiquement un rôle important dans la valorisation des actifs.
(v) Il n'y a pas d'opportunités de profit d'arbitrage sans risque.
La première des hypothèses uniques de l'APT suggère que les rendements des actifs sont déterminés par de nombreux facteurs, pas seulement par le «marché», et que les investisseurs sont tous convaincus qu'il s'agit de tous les facteurs. La seconde décrit le comportement des investisseurs sur le marché: ils recherchent des opportunités d'arbitrage et, par le biais de stratégies de négociation conçues pour capturer les bénéfices sans risque, éliminent les risques.
En conséquence, étant donné que tout équilibre de marché doit être compatible avec aucun bénéfice d'arbitrage, chaque équilibre sera caractérisé par une relation linéaire entre le rendement attendu de chaque actif et l'amplitude de réponse de son rendement sur les facteurs communs, à savoir, ex ante et ex post même.
Alors que Roll et Ross affirment qu’un test raisonnable du CAPM doit être réalisé avec le «véritable portefeuille de marché», ils affirment que l’APT génère une déclaration de prix relatifs sur des sous-ensembles de l’ensemble des actifs. En conséquence, l’APT peut être testé en examinant uniquement des sous-ensembles de l’ensemble des déclarations réelles, c’est-à-dire qu’il peut être testé sur n’importe quel ensemble de données.
