Politique monétaire: notes utiles sur la politique monétaire - Expliqué

Il est généralement admis que la politique monétaire est plus efficace pour contrôler l’activité économique que pour la stimuler. En d’autres termes, la politique monétaire est plus efficace pour contrôler les conditions de boom que pour générer une sortie de récession ou de dépression. En période de dépression ou de stagnation, l'autorité monétaire peut faire très peu.

Elle ne peut pas imposer des investissements simplement en suivant une politique d’argent facile ou une expansion du crédit en tant que telle. Il peut contrôler le taux d'intérêt monétaire dans une certaine mesure, mais pas le taux de profit qui peut être très bas ou même en quantité négative pendant une dépression. L'investissement semble généralement être un intérêt inélastique.

L'inélasticité de l'investissement peut s'expliquer de deux manières:

(1) les intérêts représentent un élément mineur du coût total des investissements à court terme

(2) dans les investissements à long terme, les attentes des entreprises et d’autres variables économiques sont beaucoup plus importantes que l’influence des taux d’intérêt.

Ainsi, lorsque le pessimisme général règne dans l’économie et que l’efficacité marginale du capital est très faible, une simple expansion monétaire par l’autorité monétaire ne peut rien faire de substantiel.

De plus, il n'y a pas de relation directe entre la quantité de monnaie et le niveau de prix, comme on le supposait traditionnellement. De nombreux autres facteurs affectant les prix et l'activité économique sont aussi puissants que la masse monétaire. La plupart d’entre elles étant de nature non monétaire ne peuvent être contrôlées par une simple action monétaire. La dépression nécessite des mesures pour relancer la demande effective en augmentant la consommation et l'efficacité marginale du capital grâce à des programmes d'investissement public et à d'autres mesures.

Par conséquent, la politique fiscale a été présentée comme une arme puissante pour compenser et contrôler la dépression et le chômage. La politique monétaire ne peut être utilisée efficacement qu'en période de prospérité, car elle peut contrôler le boom spéculatif et l'inflation en régulant l'expansion excessive du crédit. Ainsi, il semble que la politique monétaire convienne admirablement aux situations nécessitant la limitation des pressions inflationnistes consistant à imposer des taux d’intérêt élevés à court terme afin de réduire les flux de capitaux nécessaires à la réduction d’un déficit de la balance des paiements.

Lors de la formulation d’une politique monétaire efficace, il convient de garder à l’esprit les deux points suivants:

je. La dimension magnitudinale

ii. La dimension temporelle

La force de l'efficacité de la politique monétaire se mesure à sa dimension magnitudinale; tandis que le retard impliqué dans son efficacité est mesuré par la dimension de la politique.

Là encore, la force de la politique monétaire est déterminée par l’élasticité et le degré de stabilité des relations fonctionnelles - monétaires et réelles - de l’économie. Il a été observé que la vigueur de la politique monétaire est inversement liée à l’élasticité de la demande d’actifs monétaires par rapport aux taux d’intérêt. Mais, il est directement lié à l'élasticité de la demande d'actifs réels par rapport aux taux d'intérêt. Ainsi, lorsque la faible élasticité de la demande de monnaie est combinée à une forte élasticité de la demande d'actifs réels, la politique monétaire aura un effet plus marqué.

Dans de tels cas, la demande en actifs réels varie fortement en pourcentage, ce qui entraînera une modification plus importante de la production de biens et de services afin de corriger l’écart considérable qui en résulte entre les avoirs réels et désirés. Au contraire, si une demande monétaire très élastique est combinée à une demande extrêmement inélastique d'actifs réels, la politique monétaire aura un effet moins marqué sur l'économie.

Car alors seulement un petit pourcentage des taux d’intérêt sera nécessaire pour amener la population à s’ajuster à un fort pourcentage de variation de l’offre monétaire, ce qui induira encore un moindre pourcentage de variation de la demande d’actifs réels, de sorte que la production de biens et les services ne changeront pas beaucoup dans le processus d’ajustement.

Cependant, dans la pratique, l'élasticité de la demande de monnaie par rapport aux taux d'intérêt est généralement faible, variant de -0, 1 à -0, 9, de sorte que des effets modérés de la politique monétaire sont censés avoir des effets considérables.

En outre, toute déstabilisation de ces fonctions tend évidemment à réduire l’effet de la politique monétaire conçue. Et, dans la pratique, aucune fonction de demande d’actifs n’est parfaitement stable, mais il ya moins de preuves permettant de penser qu’une modification des fonctions de la demande a considérablement affaibli l’effet de la politique monétaire.

L'autorité monétaire doit toutefois tirer des leçons de son expérience pour juger de l'ampleur de l'effet magnitudinal de ses opérations. De nos jours, des modèles économétriques sont également en cours de construction pour estimer l'efficacité d'une politique monétaire. Une connaissance correcte de l'effet magnitudinal est toutefois très utile pour prescrire le dosage correct de la politique monétaire en fonction des circonstances.

De même, la connaissance de la dimension temporelle d'une politique monétaire est d'une grande aide pour prescrire le moment approprié pour l'action politique. Le facteur dimension temporelle mesure les décalages intervenant dans le fonctionnement de la politique monétaire.

Il existe un certain nombre de ces décalages: (i) le décalage d’action - décalage entre le moment où la nécessité d’un changement de politique est reconnu et le changement effectif réalisé; (ii) le décalage du marché du crédit - décalage entre le moment où la politique monétaire est modifiée et le moment où ce changement entraîne des modifications de variables monétaires importantes telles que les taux d'intérêt, l'offre de monnaie (en particulier de crédit) et d'autres actifs financiers; (iii) décalage de reconnaissance - décalage entre le moment où un changement de politique est requis et le moment où cet élément essentiel est reconnu; (iv) le retard de production - le décalage entre le moment où les conditions des marchés monétaire et financier changent et le moment où ces changements entraînent des modifications du revenu et de la production réels. Les deux premiers types de décalage sont qualifiés de «décalage interne» et les deux derniers sont appelés «décalage externe» de la politique monétaire.

Le décalage externe de l'effet de la politique monétaire est un décalage distribué. L'effet de la politique monétaire sur les prix, le revenu, l'emploi, etc., ne peut être perçu à un moment donné; il est cependant réparti sur une période de temps. Chaque fois qu'une politique monétaire est modifiée, son effet peut être généré immédiatement, mais il ne se termine qu'après une période suffisamment longue.

Cependant, un long délai n’est pas bon car il nuit à l’efficacité de la politique monétaire. À plus long terme, l'effet d'un changement de politique monétaire ne peut pas être défini en fonction des besoins, car il ne sera pas prévisible avec certitude. Ainsi, avec un décalage long et variable, l’efficacité de la politique monétaire discrétionnaire est fortement mise en doute.

Par conséquent, certains économistes comme Milton Friedman plaident en faveur du remplacement de la politique discrétionnaire par une règle monétaire consistant à augmenter le stock de monnaie à un taux de croissance constant. Friedman soutient qu'un taux de croissance constant de la masse monétaire faciliterait une croissance économique stable, de sorte que l'objectif de croissance avec stabilisation de la politique monétaire se concrétise. Il soutient fermement que l'instabilité économique est due aux variations de la croissance de la masse monétaire dans le cadre de la politique monétaire discrétionnaire.

Cependant, la plupart des économistes estiment aujourd'hui que la gestion du stock de monnaie par la banque centrale est totalement insuffisante pour atteindre des objectifs tels que la maîtrise de l'inflation grâce à un contrôle efficace des dépenses. Dans une économie moderne, la capacité de dépenser et la propension à consommer sont essentiellement déterminées par la position de liquidité plutôt que par la seule quantité de monnaie.

Ainsi, ce qui est recherché, c'est d'influencer la structure générale de la liquidité de l'économie dans son ensemble. À moins de contrôler la liquidité générale, il n’ya pas d’espoir de contrôle réel des activités de dépenses dans une économie moderne. La liquidité d'une économie est constituée par la quantité de monnaie (le montant en espèces et les dépôts à vue) et le stock de la richesse financière et ses composants.

Ainsi, le flux de liquidités dans une économie est le résultat d'activités de création de dette des différentes agences de marché monétaire et financier du pays. Outre l'émission occasionnelle de monnaie monétaire par la banque centrale, les activités de création de crédit des banques commerciales, reflétées par l'expansion multiple de leurs dépôts dérivés, génèrent un flux d'actifs liquides de premier ordre dans l'économie.

Le secteur bancaire fournit également des actifs liquides de deuxième qualité tels que des dépôts à terme et des dépôts d’épargne. Là encore, de bonnes affaires d'actifs liquides sont créées dans le secteur non bancaire de l'économie moderne. Le Trésor public, par exemple, émet des bons du Trésor à grande échelle.

En outre, chaque fois que la dette publique est rallongée par le gouvernement, d’autres formes d’actifs, telles que des titres à revenu fixe, des obligations, etc., sont créées. En outre, il existe une variété d’intermédiaires financiers non bancaires tels que sociétés d’assurance, caisses d’épargne, sociétés de crédit-bail, sociétés de crédit-bail, maisons d’achat, sociétés de crédit immobilier, sociétés de gestion de portefeuille, sociétés de gestion de portefeuille, sociétés de gestion, etc. marché des capitaux ont tendance à générer un flux de divers types d’actifs financiers ayant différents degrés de liquidité.

Les institutions des intermédiaires financiers ont principalement pour fonction d’intervenir entre la classe des épargnants et la classe des investisseurs de la communauté. En émettant des titres primaires, ces institutions puisent dans les ressources épargnées des particuliers et prêtent de nouveau ou prêtent assistance aux sociétés et industries en achetant des actions, des titres, etc. ou en émettant des prêts directs. Elles tendent ainsi à fournir indirectement des titres à la source. prêteurs. De plus, les intermédiaires financiers augmentent la liquidité des titres en prêtant sur eux.

En fait, «les intermédiaires financiers fabriquent des liquidités; ils créent des créances plus liquides que les titres qu'ils achètent et les émettent aux épargnants. Ainsi, plus d’épargne est canalisée dans les activités d’investissement ».

En bref, le rôle des intermédiaires financiers dans une économie moderne est important car ils induisent l’épargne par le biais de la commodité, de la sécurité et des intérêts créditeurs qu’ils procurent aux épargnants.

Encore une fois, leurs activités aident également à exploiter les ressources de l'épargne potentielle, car en fournissant des moyens d'épargne attractifs, ils découragent les personnes d'accumuler des économies sous forme d'espèces. Les types d'actifs proches de l'argent créés par les intermédiaires financiers ont donc tendance à réduire la demande de monnaie pour conserver des soldes de trésorerie en tant qu'actif.

Les actifs créés par les intermédiaires financiers servent de proches substituts à la monnaie, libérant ainsi le flux de monnaie dans les transactions courantes de la détention préventive de la monnaie en solde, ce qui contribue à réduire la pression sur l’autorité monétaire et à créer une masse monétaire supplémentaire pour la restauration. les besoins de la demande transactionnelle croissante de monnaie dans une économie dynamique.

Le rendement des actifs de ces intermédiaires financiers implique une augmentation du pouvoir d'achat des détenteurs d'actifs, ce qui améliore leur capacité de dépense et de consommation. Là encore, la vitesse des dépenses monétaires tend à augmenter en raison de la position de liquidité accrue du secteur financier résultant des activités de ces intermédiaires.

Le taux et l'ampleur des dépenses dans une économie déterminent le flux des dépenses totales qui influent sur les activités économiques et sur les flux de revenus et de production. Ainsi, dans une économie moderne, la position de liquidité créée par les activités des intermédiaires financiers est importante car elle influe sur les dépenses totales de la communauté.

Afin de produire les changements souhaités dans l'activité économique, la banque centrale poursuit une politique monétaire visant à modifier la quantité de monnaie et de crédit et, partant, à modifier le flux des dépenses, ce qui influe sur le niveau et le mode de l'activité économique. À cet égard, la banque centrale adopte généralement des mesures monétaires de contrôle du crédit, telles que la politique de taux des banques, etc., qui affectent le flux de crédit bancaire dans l'économie.

Les monétaristes modernes estiment toutefois que cela ne suffit pas. La banque centrale doit avoir pour objectif d'influencer le volume total de liquidité plutôt que la seule quantité de monnaie afin d'obtenir des résultats effectifs. Il a été soutenu que l'objectif monétaire fondamental de l'action monétaire de la banque centrale est de modifier le niveau de la demande globale en influençant le taux et le volume des dépenses de la communauté.

Cependant, le facteur crucial déterminant les dépenses de la population est la liquidité générale de l’ensemble de l’économie plutôt que les soldes de trésorerie et de crédit qu’elles possèdent. Les soldes de trésorerie et de crédit font partie de la structure plus large de la liquidité dans une économie.

En réalité, les actifs financiers créés par les intermédiaires financiers et les autres agences du marché monétaire constituent le reste (la plus grande partie) de la liquidité générale dans une économie moderne. Ainsi, dans une communauté moderne, la décision de dépenser ne dépend pas simplement des soldes en espèces et en crédits détenus par la population, mais en grande partie de la liquidité potentielle constituée par la possibilité de lever des fonds, soit en vendant un actif détenu ou en en empruntant.

En bref, la décision de dépenser dépend de nombreux facteurs tels que: (i) les soldes de caisse, (ii) le solde bancaire, (iii) le retrait des dépôts à terme et d’épargne, (iv) la vente des actifs financiers détenus et (v) l’emprunt. possibilités. Ainsi, comme le dit le rapport Radcliffe, «les dépenses ne sont pas limitées par la somme d’argent existante, mais par la quantité d’argent que les gens pensent pouvoir obtenir, que ce soit par le biais de recettes (par exemple, de ventes)., par cession d'immobilisations ou par emprunt. "

Dans ce contexte, il est évident que l’ensemble de la structure des taux d’intérêt entre en ligne de compte, puisqu’un changement de taux d’intérêt affecte la liquidité des divers groupes d’institutions financières, ce qui a une incidence sur la liquidité des autres - c’est-à-dire la «liquidité générale». Ainsi, il a été préconisé que le mécanisme monétaire repose essentiellement sur la structure des taux d’intérêt de la «liquidité générale» de l’ensemble de l’économie plutôt que sur l’offre de monnaie. De l'avis du Comité Radcliffe, cela ne signifie toutefois pas que l'offre de monnaie est sans importance, mais que son contrôle est accessoire à la politique de taux d'intérêt.

Le Comité a estimé que les principales institutions financières pourraient être contrôlées indirectement par des modifications du niveau et de la structure des taux d’intérêt. Une hausse des taux d’intérêt ralentira leurs activités de prêt en améliorant les pertes en capital sur leurs avoirs. Ainsi, une hausse des taux d'intérêt déprime indirectement les dépenses agrégées en réduisant les prêts des institutions financières et donc la liquidité du public en général.

Ainsi, dans l’approche de la liquidité, l’objectif de la politique monétaire n’est pas de réguler la quantité de monnaie, mais bien de contrôler la situation de liquidité générale des entreprises, des banques et des autres établissements financiers. Il est donc largement admis que la banque centrale devrait se préoccuper de la structure globale du crédit et des liquidités de l’économie, et pas simplement de la taille et du comportement de la masse monétaire.