Détermination du coût du capital: les 2 principaux aspects

Cet article met en lumière les deux aspects importants de la détermination du coût du capital. Les aspects sont les suivants: 1. Calcul du coût des différentes composantes du capital. 2. Coût moyen pondéré du capital.

Détermination du coût du capital: aspect n ° 1.

Calcul du coût des composantes individuelles du capital :

Afin de calculer le coût global de l'entreprise, le responsable financier doit déterminer le coût de chaque type de fonds requis dans la structure du capital de l'entreprise. Chaque entreprise a une composition de capital idéale composée de diverses sources de financement: sources externes (dette, actions privilégiées et actions) et internes (réserves et excédent).

La détermination du coût du capital implique de lier le résultat attendu de la source de capital spécifique à la valeur marchande ou comptable de cette source.

Le résultat attendu dans ce contexte comprend les intérêts, l’escompte sur la dette, les dividendes, l’appréciation du prix, le bénéfice par action ou d’autres variables similaires, selon ce qui convient le mieux au cas considéré.

Coût de la dette à court terme:

La dette à court terme est obtenue en particulier auprès des banques pendant quelques mois pour répondre aux besoins temporaires en fonds de roulement de l’entreprise. Il ne constitue pas une source de financement pour les projets d’investissement. Le coût de la dette à court terme devrait donc être ignoré lors du calcul du coût du capital pour l'analyse budgétaire.

Toutefois, lorsque les emprunts bancaires, initialement contractés pour une courte période, sont ensuite transformés en prêts à moyen terme et, à terme, en prêts à long terme par le biais d'un processus de renouvellement, ils doivent être pris en compte dans les décisions d'investissement.

Une partie des besoins en fonds de roulement permanents de l’entreprise est généralement financée au moyen de tels emprunts. Dans cette optique, le coût de ce type de prêts à court terme doit être calculé et inclus dans le coût global de l'entreprise. Le coût d'un prêt à court terme peut être exprimé en tant que taux d'intérêt sur ce prêt, comme indiqué dans l'accord de prêt. Le taux d’intérêt sur la dette à court terme doit être ajusté après impôt, puisque l’intérêt est une dépense déductible d’impôt.

Ainsi, dans le cas d’un emprunt bancaire, la formule pour estimer le coût du capital est la suivante:

K _S = R (IT) ……… (21.1)

où K _s représente le coût de la dette à court terme,

R représente le taux d'intérêt effectif,

T représente le taux d'imposition.

Pour illustrer, supposons que le taux d’intérêt est de 7% et le taux d’imposition de 50%. Le coût effectif de la dette à court terme serait de 3, 50%. La règle ci-dessus s’applique à tous les types de prêts à court terme, qu’ils aient été consentis sous forme d’escompte de billets à ordre ou qu’un prêt propre ait été contracté auprès d’une banque et soit remboursé en plusieurs fois ou en une fois à la fin du paiement. période.

Par exemple, un billet à ordre d’une entreprise avec une remise correspond à Rs. 1000 et met à la disposition de l'emprunteur Rs. 940 facturant 6% de réduction. Le coût effectif de long dans ce cas serait de 6, 4% {Rs. 60 100/940} et, après ajustement sur une base après impôt, le coût de la dette atteindrait 3, 2%.

Coût de la dette à long terme :

Le coût de la dette à long terme peut être défini comme le taux de rendement minimal que doivent atteindre les investissements financés par la dette pour que le patrimoine total de l'entreprise reste intact. Ainsi, ce taux sera un taux d’intérêt contractuel sur les obligations, car si l’entreprise emprunte des emprunts et investit le même quelque part pour obtenir un rendement avant impôt tout à fait égal au taux d’intérêt, les revenus disponibles pour les actionnaires restants et, partant, leur richesse dans le capital l'entreprise reste inchangée. Le coût effectif de la dette est calculé après ajustement des taxes en fonction du taux d’intérêt.

La formule suivante est utilisée pour estimer le coût de la dette à long terme:

K _L = R (1-T)… (21.2)

où K _L représente le coût de la dette à long terme.

Si une entreprise était en mesure de vendre une nouvelle émission d'obligations à 20 ans avec un taux d'intérêt de 10%, le coût de la dette obligataire serait de 10% et si le coût de la dette était calculé après impôt, il serait de 5%, à supposer de 50%. taux d'imposition. Il convient de noter à cet égard qu'il s'agit du coût de la dette supplémentaire et ne représente pas le coût de la dette déjà présente dans l'entreprise.

Le calcul ci-dessus du coût de la dette était fondé sur l'hypothèse selon laquelle les obligations seraient vendues à leur valeur nominale. Mais très souvent, les obligations sont vendues à prime ou à escompte et ce facteur doit être pris en compte lors du calcul du coût du capital. Cela complique le calcul du coût de la dette.

Si une entreprise émet un lien avec une valeur nominale de Rs. 5 000, qui arriveront à échéance dans 25 ans et rapporteront un taux d’intérêt de 10%, décideront de vendre des obligations à un escompte de 20% afin d’attirer les investisseurs. Dans un tel cas, le responsable financier doit également prendre en compte le facteur d'actualisation dans le calcul du coût effectif de la dette.

La procédure adoptée à cet effet se déroulerait comme suit:

L'entreprise verse Rs. 4 000 / - lors de la vente d’une obligation dont la valeur nominale était de Rs. 3000 / -. Au moment de l’échéance, l’entreprise doit donc payer Rs. 5 000 / - au détenteur de l'obligation. Cela équivaut au paiement d'intérêts supplémentaires de Rs. 1 000 / - par la société à l’obligation plus audacieuse sur une période de 25 ans en plus des intérêts @ 10%.

Pour calculer le coût annuel de la dette, des intérêts supplémentaires devront être répartis sur une période de 25 ans. La société paierait donc Rs. 40 / - chaque année en tant que charge d'intérêt supplémentaire en plus de la charge d'intérêt normale de Rs. 5 000 / -. Ces deux coûts sont combinés pour déterminer le coût de la dette. La formule permettant de déterminer le coût effectif des obligations vendues à prime ou à escompte est la suivante:

Le taux d'intérêt effectif après impôt serait alors de 6%.

Lorsque la société supporte des coûts de flottation, ceux-ci, divisés par le nombre d'années jusqu'à l'échéance, doivent être ajoutés au numérateur.

Nous avons jusqu'à présent considéré le coût explicite de la dette. Outre les intérêts réels liés à la dette, il existe certains coûts, mais la société ne les prend pas en compte car ils ne sont pas engagés directement. Avec l'induction d'une dette supplémentaire au-delà d'un certain niveau, l'entreprise peut courir le risque de faillite. Les actionnaires peuvent réagir fortement et, par conséquent, le cours des actions peut avoir tendance à baisser.

Le responsable financier peut considérer cette baisse des cours de l’action résultant de l’émission d’obligations comme une composante du coût de la dette. Il peut y avoir un autre recul de la valeur partagée résultant de l’instabilité accrue des bénéfices résultant d’un effet de levier défavorable. La perte de valeur des actions due à un risque accru et à une instabilité accrue des bénéfices est appelée coût implicite ou coût invisible du capital emprunté.

Ainsi, avec l’augmentation des doses de dette, les investisseurs exigeront des taux d’intérêt plus élevés en raison du risque accru. Parallèlement à la hausse des coûts explicites, les coûts implicites tendent également à augmenter car l'entreprise sera en mesure de vendre l'obligation à un prix inférieur.

Pour obtenir le coût réel du capital emprunté, il convient d’ajouter le coût implicite ou caché du capital emprunté. Mais le problème réside dans le calcul du coût implicite du capital. La majorité des directeurs financiers ont ignoré ce coût, peut-être en raison de difficultés pour déterminer exactement le montant de ce coût ou en raison de la conviction que chaque entreprise s'efforce de maintenir une combinaison idéale de fonds propres, ce qui minimiserait la possibilité d'un coût caché.

Cependant, la formule suivante peut être utilisée pour ajuster le coût caché du capital emprunté dans le coût total de la dette:

Coût des actions privilégiées :

La définition du coût du stock privilégié est analogue au coût de la dette. Ainsi, il représente le taux de rendement qui doit être réalisé sur les investissements financés sur actions privilégiées afin que les gains disponibles pour les actionnaires restants restent inchangés. Ce taux de rendement est obtenu en divisant le dividende stipulé par action par le prix de marché actuel de l'action.

La formule permettant de calculer le coût du stock privilégié est la suivante:

où K _p représente le coût des actions privilégiées,

D _p représente le dividende stipulé,

P _p représente le prix actuel du marché.

Par exemple, supposons qu'une entreprise décide d'émettre 5% d'actions privilégiées à la valeur nominale de Rs. 100. La société s'attend à net Rs. 90% sur la vente d'actions privilégiées sur le marché.

Le coût du capital-actions privilégié serait:

K _P = 5/900 x 100 = 5, 56%

lorsque la société engage des dépenses pour la mise en circulation d'actions, le coût de mise en circulation doit être soustrait du prix du marché de l'action privilégiée afin de déterminer le rendement réel. Il convient de noter ici que le coût du capital-actions privilégié est toujours après impôts car le dividende sur les actions privilégiées n’est pas une dépense déductible des impôts.

Aucun ajustement fiscal n’est donc nécessaire dans ce cas. Etant donné que le dividende sur les actions privilégiées est généralement fixé par contrat, l’obtention du montant du dividende ne pose aucun problème; Le prix du marché des actions privilégiées est également facilement disponible.

Coût du capital-actions:

Le coût des capitaux propres est de loin le plus difficile à calculer. Il est également inexact puisqu'il repose sur des prévisions qui se révèlent à peine exactes. Contrairement aux actions privilégiées, le taux de dividende n'est pas stipulé. L'accord avec les actionnaires du capital prévoit qu'en contrepartie d'un apport en capital fixe, les investisseurs participeraient au prorata en fonction de leur investissement dans l'avenir de la société:

Le coût du capital-actions peut être exprimé comme étant le taux de rendement minimal à obtenir sur un nouvel investissement financé par des actions, afin de maintenir le bénéfice disponible pour les propriétaires résiduels existants de l'entreprise, restant inchangé.

Étant donné que les dividendes représentent tout ce que les actionnaires reçoivent de leur investissement, le coût des nouvelles actions semble être égal aux dividendes actuels par action par rapport au prix du marché actuel par action. Ainsi,

où K _e représente le coût du nouveau stock commun,

D _p représente un dividende par action,

P _p représente le prix actuel du marché par action.

Ainsi, si une entreprise verse actuellement un dividende de Rs. 15 par action, la société s'attend à net Rs. 90 par action du marché. Le coût du nouveau stock serait de 16% (15/90 × 100).

Cependant, il n’est pas approprié d’utiliser le ratio du dividende actuel par action sur le prix du marché actuel par action comme mesure du coût du capital-actions. En règle générale, les investisseurs investissent dans de nouvelles émissions d’actions en fonction des dividendes futurs attendus plutôt que des dividendes actuels.

Ils s'attendent à ce que les revenus de l'entreprise augmentent au fil du temps et reçoivent de ce fait un dividende toujours plus important. Si les actions se vendent sur une base de faible rendement, disons 5%, cela ne représenterait jamais le coût du nouveau capital-actions, car les investisseurs anticipent une croissance du dividende. L'espérance de croissance donne de la valeur aux actions. Même les actions à faible rendement qui paient peuvent être soumises à des prix élevés. Dans le calcul du coût de l'action, il faut compter avec le facteur de croissance du capital.

Ainsi, les investisseurs s’attendent à recevoir le dividende en cours plus la plus-value (différence entre le cours de clôture et le prix de départ) qu’ils gagneraient du fait de la hausse ultérieure du prix de l’action résultant de la croissance des bénéfices et des dividendes de la société. Le coût du capital-actions s’avère donc égal au rendement du dividende augmenté de l’augmentation de prix attendue (qui donnerait lieu à des gains en capital).

La formule suivante est utilisée pour calculer le coût:

où g représente le taux de croissance.

Pour illustrer cela, supposons que le taux de dividende prévu par Caltax Company soit de 5%, le prix actuel de l'action sur le marché est de RS. 80. Le bénéfice et les dividendes par action de la société devraient augmenter d'environ 10% par an, parallèlement à la croissance de l'économie. Le coût du capital-actions de la société serait de 16, 255% (5/80 + 0, 10).

Le calcul du coût du capital-actions en utilisant l’approche du prix du dividende nécessite une estimation du taux de croissance des bénéfices de la société et la détermination du prix du marché de l’action. S'agissant de la mesure du taux de croissance futur, on peut compter sur la tendance passée des bénéfices et des dividendes de l'entreprise pour prédire la croissance future de son revenu. Si l'entreprise a connu une croissance de 10% par an au cours des six dernières années, il pourrait ne pas être déraisonnable de prévoir cette tendance à l'avenir.

Cela serait plus vrai dans les entreprises ayant des modèles de croissance stables dans le passé. Afin de rendre l'estimation plus précise, il serait utile d'ajuster ce taux de croissance à la lumière de l'évolution attendue de la situation économique et industrielle du pays, des politiques budgétaire et monétaire et du tempérament des marchés monétaire et des capitaux, du comportement des investisseurs et de facteurs similaires. facteurs externes.

Une analyse détaillée des variables ci-dessus doit précéder l'ajustement du taux de croissance. Le responsable financier doit également procéder à des estimations internes de la croissance future du bénéfice par action et des dividendes par action sur la base des plans à long terme du pays. Dans le contexte des situations internes, le taux de croissance devrait encore être ajusté.

Il faut se rappeler que nous devons calculer le taux de croissance composé et non le taux de croissance simple. La technique de calcul du taux de croissance composé peut être expliquée à l'aide de l'illustration suivante.

Illustration 1 :

Le record de gains de la société Indrani au cours des cinq dernières années s’établit comme suit:

Trouvez le taux de croissance des revenus de l'entreprise.

Solution: pour connaître le taux de croissance composé des bénéfices, nous devrions utiliser la formule suivante:

Un tableau de lecture des valeurs composées (annexe 21.1) indiquerait que les composés Re 1 sont exprimés en Rs. 1, 50 en 9 ans au taux composé de 5%. Le taux de croissance des bénéfices est donc de 5%. La détermination du prix du marché de la part est également un grand problème.

Le problème fondamental en jeu ici est le suivant: quel prix du marché devrait être utilisé? Est-ce le prix de cette journée où le coût du capital sera calculé ou le prix moyen de l'année ou la moyenne du prix le plus élevé et du prix le plus bas de l'année? Le problème se complique lorsque les actions ne sont pas négociées en bourse car leurs prix ne sont pas cotés sur le marché.

Un moyen de résoudre ce problème peut être d’estimer le produit que l’entreprise dégagerait de la vente nette d’une action. Si le dividende par action est lié au produit net par action, le coût du capital-actions pourrait être calculé. Dans la pratique, il est observé que les sociétés émettrices contactent les sociétés de souscription et les courtiers en valeurs mobilières pour la vente des actions et que ces derniers, après avoir procédé aux investigations nécessaires sur les affaires de la société, acceptent de souscrire ou de vendre les actions au lieu de commissions de souscription ou de courtage.

Ainsi, un responsable financier peut facilement estimer le produit net qu'une action pourrait rapporter. Prenons par exemple, si la société estime que les actions de Rs. 100 chacun peut être vendu à Rs net. 80 et prévoit que les bénéfices seront d'environ Rs. 10 par action, le coût du capital-actions sera

L’approche prix-dividende est utile aux sociétés qui versent des dividendes. Lorsqu'une société n'a déclaré aucun dividende ou en a payé un montant négligeable, il est difficile d'utiliser cette approche pour mesurer le coût du capital-actions. Une approche du problème pourrait consister à estimer le rendement moyen que les investisseurs s'attendent à recevoir de la croissance du prix du marché des actions à l'avenir.

Le ratio bénéfices / prix est une autre mesure du calcul du coût du capital-actions. Dans cette approche, les bénéfices et non les dividendes par action sont comparés au prix actuel par action pour déterminer le coût du capital-actions.

Les défenseurs de cette approche soutiennent que l’approche du prix de revient est plus utile que l’approche du prix de dividende car elle prend en compte un fait essentiel que tous les bénéfices de la société après paiement de charges fixes appartiennent légalement aux actionnaires ordinaires, qu’ils soient distribués ou non. ou retenu. Deuxièmement et surtout, ce ne sont pas les bénéfices mais les dividendes qui sont plus pertinents pour déterminer le prix du marché des actions ordinaires.

Cependant, l’approche bénéfices-prix compterait deux fois le rôle des bénéfices non répartis dans le calcul du coût du capital, en particulier lorsque le coût des bénéfices non distribués est calculé séparément.

Coût des bénéfices non répartis :

Les dirigeants d'entreprise et certains analystes considèrent également que les fonds conservés dans l'entreprise par les bénéfices actuels sont des fonds libres de la société, car ils ont la notion que la société a sa propre entité différente de ses actionnaires et qu'il ne coûte rien à la société de retenir une partie de ses revenus et en faire un usage. Mais ce n'est pas le cas. Cela coûte certainement quelque chose aux actionnaires et c’est un coût d’opportunité associé aux bénéfices non distribués.

Le coût d'opportunité représente ici le sacrifice du dividende que les actionnaires l'auraient autrement reçu immédiatement. Si la société avait distribué l'intégralité de ses bénéfices, les actionnaires l'auraient investie quelque part et auraient généré un rendement.

Ils ne craignent toutefois pas que la société conserve les bénéfices si on leur promet un taux de rendement du marché au moins (c'est-à-dire un taux de dividende moyen) sur les revenus ainsi retenus. La direction doit obtenir le même rendement sur les bénéfices non répartis que sur la portion d’actions ordinaires. Ainsi, le coût minimal des bénéfices non répartis est le coût des capitaux propres (K _e ).

Si l'entreprise est incapable de générer des opportunités d'investissement générant un rendement égal à K _e, les actionnaires peuvent vraisemblablement trouver des actions d'autres sociétés présentant le même degré de risque et pouvant offrir un tel rendement. Plutôt que d’investir dans des projets offrant un rendement inférieur, l’entreprise devrait distribuer les bénéfices aux actionnaires afin qu’ils puissent investir les revenus par leurs propres moyens. Ainsi, les actionnaires pourront augmenter la richesse attendue en fonction de leurs performances risque / rendement.

Si la firme décidait de conserver ses bénéfices et de les investir dans un projet promettant un rendement moindre sur la partie financée par capitaux propres, le rendement attendu des actionnaires diminuerait. En conséquence, les actionnaires subiraient une perte de richesse attendue. Ainsi, K _e est le coût minimal des bénéfices non répartis si le patrimoine des actionnaires doit rester inchangé.

Jusqu'à présent, il a été supposé que les actionnaires ne paient pas d'impôt sur le revenu de dividende, pas plus qu'ils ne paient de frais de courtage lorsqu'ils réinvestissent le revenu de dividende. Mais ces hypothèses ne sont pas réalistes. En vertu de la législation fiscale en vigueur, les actionnaires sont tenus de payer l’impôt sur les dividendes qu’ils reçoivent de la société, bien que cette dernière ait payé l’impôt sur la société sur la totalité de ses bénéfices.

Dans la mesure où les bénéfices actuels sont conservés, la charge fiscale des actionnaires est réduite. C’est pourquoi les actionnaires, en particulier ceux qui se situent dans la tranche d’imposition élevée, ont une préférence marquée pour la rétention. Ainsi, s'ils souhaitent investir leurs revenus de dividendes, ils pourront utiliser une partie de ceux-ci après avoir payé leurs impôts.

Par exemple, si les actionnaires se situent dans la tranche d'imposition de 40%, ils ne disposeront que de 60% du revenu de dividende pour une utilisation ultérieure. Ces taxes pourraient être évitées si les bénéfices étaient conservés dans l'entreprise et réinvestis pour les actionnaires.

En outre, grâce à la conservation des bénéfices et à leur réinvestissement automatique dans l'entreprise, les actionnaires sont épargnés par la gêne d'acheter des titres sur le marché et ne sont pas tenus d'assumer les coûts de transaction brutaux liés à l'achat de titres.

Le rendement total que les actionnaires pourront obtenir en investissant eux-mêmes le dividende est de:

R = K _e (1-T) (1-B)… (21, 8)

où R représente le taux de rendement.

T représente le taux d'imposition marginal.

B signifie commission de courtage.

L'illustration suivante expliquera ce point:

Illustration 2:

The Modern Flex Company a un bénéfice net de Rs. 10 lakhs et tous ses actionnaires se situent dans une tranche d'imposition marginale de 40%. La direction estime que, dans les conditions actuelles, le taux de rendement requis par les actionnaires est de 10%. Le courtage @ 3% est payé sur les investissements. Calculez le coût des bénéfices non répartis.

Solution:

Le problème dans ce cas est de déterminer le taux de rendement qui doit être réalisé en interne pour fournir aux actionnaires un gain supplémentaire égal à ce qu’ils recevraient en externe. Nous pouvons résoudre ce problème en traduisant la formule ci-dessus à l'aide des illustrations de l'illustration.

Ainsi, R = 0, 10 (0, 6) (0, 97) = 5, 8%. Les actionnaires ne verront pas d'inconvénient à ce que l'entreprise conserve ses bénéfices si la direction promet un rendement d'au moins 5, 8%. Si la direction estime que l'entreprise ne sera pas en mesure d'obtenir ce taux de rendement, les bénéfices devraient être distribués aux actionnaires.

L’approche qui précède pose un problème énorme en ce qui concerne la détermination du taux d’imposition marginal pour tous les actionnaires. L'expérience nous dit que les actionnaires n'ont pas de taux d'imposition marginaux uniformes. Ces taux vont normalement des taux très bas aux taux très élevés et une hypothèse contraire est un mirage. Seules quelques sociétés, en particulier les sociétés à actionnariat restreint, peuvent avoir des actionnaires qui sont tous uniformément riches et se situent dans la même tranche d'imposition.

Il est donc très difficile d’obtenir un coût précis des bénéfices non distribués. Une solution possible à ce problème pourrait consister à interroger les actionnaires de l'entreprise, à estimer le taux marginal d'imposition et à utiliser ce chiffre pour déterminer le coût des bénéfices non distribués. Une autre solution pourrait être de prendre un pourcentage, par exemple 50%, du taux d’imposition marginal moyen de tous les actionnaires. Dans tous ces cas, on peut jamais faire une estimation approximative du taux marginal d’imposition.

Pour surmonter ce problème, le Professeur Ezra Solmon a suggéré une approche de rendement externe pour mesurer le coût des bénéfices non distribués. Ainsi, selon cette approche, le coût des bénéfices non distribués serait égal au taux de rendement de l'investissement direct de fonds par l'entreprise. Il convient de rappeler que le critère de rendement externe n'est pas affecté par l'impôt sur le revenu des personnes physiques.

Cela représente simplement un coût d'opportunité économiquement justifiable et pouvant être appliqué de manière cohérente. La question de la détermination du taux marginal d'imposition des actionnaires ne se pose pas dans cette approche. Cette approche est donc utile pour une grande entreprise dont la propriété est largement détenue. De nombreux directeurs financiers ajustent à la baisse le taux de rendement externe pour obtenir un effet fiscal. Dans la pratique, les actions ordinaires et les bénéfices non distribués sont combinés et leur coût du capital est déterminé en appliquant la méthode de la valorisation par les cours.

Détermination du coût du capital: aspect n ° 2.

Coût moyen pondéré du capital :

Une fois que les coûts de chaque composante de capital ont été déterminés, ils sont combinés pour déterminer le coût du capital moyen ou composite afin de pouvoir le comparer au taux de rendement actualisé du projet. Ce coût du capital est appelé coût du capital pondéré.

Le coût du capital pondéré peut donc être défini comme la moyenne des coûts de chaque source de fonds employés par l’entreprise et correctement pondéré par la proportion qu’elle détient dans la structure du capital de l’entreprise. Ainsi, pour calculer le coût pondéré du capital, un responsable financier doit connaître la proportion relative de chaque source de financement par rapport au montant total obtenu.

Le coût de chaque composante du capital proposé est ensuite pondéré par la proportion relative de ce type de fonds dans la structure du capital. La somme des chiffres multipliés des différentes composantes de la structure du capital est divisée par le nombre total de pondérations. Le chiffre obtenu serait le coût pondéré du capital.

Le problème de la détermination du coût du capital pondéré peut être illustré à l'aide de l'exemple suivant:

Illustration 3:

Le 5 janvier 2007, l'actif total de Modern Tube Company était de Rs. 100 crore. D'ici la fin de l'année, l'actif total de la société devrait être de Rs. 150 crore.

La structure du capital de la société, illustrée ci-dessous, est considérée comme optimale:

Dette (obligations à 6%) Rs. 40 crore.

Actions privilégiées (7%) Rs. 10 crore.

Les nouvelles obligations auront un taux d’intérêt de 8% et seront vendues au pair. Les actions privilégiées auront un taux de 9% et seront vendues à un rabais de 5%. Actions ordinaires se vendant actuellement à Rs. 50 une action peut être vendue au net de la société. 45 une part. Le taux de rendement requis par les actionnaires est estimé à 12%. Les bénéfices non répartis sont estimés à Rs. 5 crore. Le taux marginal d'imposition des sociétés est de 50%. Les actionnaires ont un taux d'imposition marginal moyen de 25%. Calculez le coût pondéré du capital.

Solution:

Dans ce problème, le coût global du nouveau capital de Rs. 50 crores doivent être calculés. La structure du capital existante de la société est considérée comme optimale et, par conséquent, la pondération du coût de chaque composante du capital peut être attribuée en fonction de sa proportion par rapport à la capitalisation totale.

Le coût du capital pondéré de la Société sera donc calculé comme suit:

En l'absence de dissolution de la valeur nette dans la structure de capital existante de la Société, la proportion relative des actions ordinaires et des bénéfices non distribués a été calculée de la manière suivante:

La valeur nette représentant 50% de la capitalisation proposée de la société, elle s’élève à Rs. 25 crores dans l'expansion proposée des fonds. Les bénéfices non répartis devraient s’élever à Rs. 5 crore ce qui signifie que le capital-actions figurera Rs. 20 crore. La proportion relative du capital-actions ordinaire et des bénéfices non répartis dans la capitalisation sera alors respectivement de 40% et 10%.

Ainsi, le coût moyen pondéré du capital de Modern Tube Company sera de 8, 87%. Ce chiffre peut maintenant être utilisé pour comparer le taux de rentabilité interne du projet et accepter ou rejeter le projet sur cette base. Si l'approche de la valeur actuelle était utilisée, un taux d'actualisation de 8, 87% pourrait être adopté pour calculer la valeur actuelle des flux de rentrées de fonds.

Le coût pondéré du capital sert de point de départ pour l'approbation des projets. Il est généralement observé que le seuil est fixé quelque part au-dessus du coût du coût pondéré, par exemple 10%. Ce serait une étape sage dans les circonstances où le coût du capital pondéré est calculé.

Dans le premier cas, l’investissement proposé et l’incertitude financière associée aux différentes sources de capital entourent la détermination du coût moyen du capital. Le coût du capital final pondéré ne représente qu'une estimation approximative et appelle une marge de sécurité.

Deuxièmement, le taux de rendement estimé du projet de dépenses en immobilisations lui-même, qui comporte un grand élément d’incertitude et un plan d’action plus sûr, nécessite donc un ajustement à la hausse du coût du capital.

Troisièmement, une entreprise entreprend un projet pour réaliser un profit appréciable plutôt que de recouvrer des coûts.

Quatrièmement, l’augmentation du risque commercial, les problèmes d’organisation et la crainte de perdre le contrôle résultant de l’émission d’actions ordinaires supplémentaires peuvent également amener le responsable financier à fixer un taux d’interruption supérieur au coût pondéré du capital.

Compte tenu des nombreuses estimations et hypothèses sous-jacentes à la détermination du coût du capital, de nombreux responsables financiers fixent le taux de césure en termes de fourchette, par exemple 10% à 15%.

Illustration 4:

Kamdhenu prévoit d’émettre une débenture de 10% à 20 ans dont la valeur nominale est de Rs. 1000 à 10% de réduction. Quel serait le coût d'une débenture, en supposant un taux d'imposition des sociétés de 50%.

Solution:

Illustration 5 :

Active Steel Ltd. a décidé d’émettre des actions d’une valeur de Rs. 10, 00, 000. La direction s’attend à maintenir le paiement du dividende en cours à @ Rs. 10 par action. On s'attend à ce qu'il croisse à 5% par an. Le prix actuel du marché de l'action est de Rs. 50. Déterminez le coût du capital social.

Illustration 6 :

La société Naveen Trading envisage de développer ses activités et souhaite par conséquent accroître ses actifs de 50% d’ici la fin de l’année 2007.

La structure du capital existante de la société est présentée comme suit:

Les nouvelles débentures peuvent être vendues au pair à un taux d'intérêt de 10%. Les actions privilégiées auront un taux de dividende de 12% et pourront être vendues au pair. Les actions peuvent être vendues à Rs net. 90 par action. Le taux de rendement requis par l'actionnaire est de 8% et devrait augmenter de 4%. Les bénéfices non répartis de l’année sont estimés à Rs. 1, 00, 000. Vous devez calculer le coût des composants individuels du capital et le coût global du capital.

Solution: Coût des composantes individuelles du capital.

Illustration 7 :

Synthetics Ltd envisage de lancer de nouvelles actions. Les actions de la société se vendent actuellement à Rs. 125 une part.

Le schéma historique des paiements de dividendes par action pour la période 2002-2006 est présenté ci-dessous:

Le coût d’achat devrait s’élever à 2% du prix de vente actuel des actions. Calculer le taux de croissance des dividendes et le coût des nouvelles actions.

Solution:

Un examen détaillé du tableau des valeurs des composés suggère que les composés Re 1 sont exprimés en Rs. 1, 308 en 4 ans au taux composé de 7%. Par conséquent, le taux de croissance des dividendes est de 7%.

(II) Coût des nouvelles actions participatives:

Illustration 8 :

Indian Rubber Industries Ltd. a des actifs de Rs. 64.000 qui ont été financés avec Rs. 208.000 de dette et Rs. 3, 60, 000 de fonds propres et une réserve générale de Rs. 72 000. Le total des bénéfices après intérêts et impôts de la société pour l’exercice clos le 31 décembre 2006 s’élève à Rs. 54 000.

Il paie 10% d'intérêts sur les fonds empruntés et se situe dans la tranche d'imposition de 50%. Il a 3600 actions de Rs. 100 vendues à un prix de marché de Rs. 120 par action. Quel est le coût moyen pondéré du capital?

Solution:

Détermination des composantes individuelles des coûts:

Le coût de la dette:

Illustration 9 :

Les actions de Paradigm Textile Company sont cotées à Rs. 120 chacun à la bourse de Mumbai. Le dividende de la Société pour l’année prochaine devrait être de Rs. 30 par action et les dividendes ultérieurs devraient croître à un taux annuel de 10% du dividende de l'année précédente. Quel est le coût des actions de participation?

Calculez le coût des actions.

Solution: